Трансформація світових резервів: долар vs золото

Тенденції у структурах резервів центральних банків

Протягом останніх 25 років світові центральні банки суттєво змінили склад своїх резервів. Незважаючи на те, що долар США залишається основним резервним активом, його частка поступово скорочується. За даними аналітичної компанії Visual Capitalist, основними вигодонабувачами цього зсуву стали золото та інші активи.

Зниження частки долара у світових резервах

За оцінками експертів, частка долара у світових офіційних резервах зменшилася з майже 59% у 2000 році до менш ніж 40% на кінець 2025 року, якщо це враховувати разом із золотом. Протягом цього періоду частка золота в резервах зросла більш ніж удвічі, досягнувши 24,5%.

Вузький показник валютних резервів COFER

У рамках вузького показника валютних резервів COFER долар все ще займає значну частку. Аналітика МВФ показує, що у IV кварталі 2025 року загальний обсяг світових валютних резервів становив $13,14 трлн, а долар продовжує залишатися основною резервною валютою.

Долар у контексті дедоларизації

Попри розмови про дедоларизацію, поки жодна валюта не змогла істотно замінити долар у резервах центральних банків. Позиції долара підтримують кілька факторів, включаючи масштаб американської економіки, ліквідність ринку казначейських облігацій США, а також роль долара в глобальній торгівлі та ціноутворенні на сировинні товари.

Роль інших валют

Євро залишається другою за значенням резервною валютою, а японська єна, британський фунт та китайський юань займають значно менші частки. За даними Reuters, у III кварталі 2025 року частка долара у валютних резервах становила 56,92%, євро—20,33%, єни—5,82%.

Зростання ролі золота у резервних портфелях

Одна з найпомітніших змін — зростання ролі золота. Його частка у світових резервах з початку 2000-х років зросла більш ніж удвічі. Зокрема, в 2025 році частка золота наблизилася до 25% загального обсягу резервів. Цю тенденцію підкріплює не лише фізичний попит, а й стрімке зростання цін на золото в 2024-2025 роках, що підвищило ринкову вартість уже наявних запасів центральних банків.

Вплив цінового ефекту

У липневому огляді МВФ наголошується, що переважання золота над часткою американських казначейських паперів у 2025 році було майже повністю зумовлене ціновим ефектом. Країни, які нарощують запаси золота, включають Росію та Китай, які кожна з них додали понад 1800 тонн золота з 2000 року для зменшення залежності від долара.

Невизначеність політичних ризиків

Золото компанії відрізняється від валют, оскільки не має суверенного емітента, що знижує ризики, пов’язані з заморожуванням активів або санкціями. Це робить золото привабливим для країн, які прагнуть зменшити політичні ризики у своїх резервних портфелях.

Диверсифікація резервів

На даний момент дані свідчать про поступове зниження ролі долара, а не його крах. Центральні банки обирають різноманітні активи, включаючи євро, золото, єну, фунт, юань та інші. Це означає, що хоча частка долара зменшується, його статус залишається незмінним.

Перспективи долара

Щоб інша валюта могла конкурувати з доларом на глобальному рівні, їй потрібні великі та ліквідні ринки боргу, довіра до правової системи, відкритий рух капіталу та готовність країн зберігати активи в цій валюті протягом десятиліть. На сьогодні жодна альтернатива не має таких переваг.

Висновок

Тренд дезинвестицій з доларових активів, пов’язаний з політичними ризиками, геополітичною фрагментацією та залежністю від американської фінансової системи, значить для інвесторів зростаючий попит на золото. Хоча зміни у структурах резервів центральних банків відбуваються повільно, вони точно вказують на важливу трансформацію у глобальному фінансовому середовищі.