Монетарна політика НБУ: виклики воєнного часу та пропозиції щодо змін

Вступ

Нинішня монетарна політика Національного банку України (НБУ) в умовах війни викликала чималі дискусії серед економістів та експертів. Зокрема, академік НАН України та колишній голова Ради НБУ Богдан Данилишин вважає, що ця політика не відповідає реаліям воєнного часу і гальмує відновлення економіки.

Суть проблеми

За словами Данилишина, основною проблемою є збереження високої облікової ставки, яка перевищує рівень інфляції. Експерт підкреслює, що інфляція в Україні має немонетарну природу, спричинену такими факторами, як логістичні труднощі, руйнування енергетичної інфраструктури та воєнні ризики. Високі процентні ставки в таких умовах не можуть стримати інфляцію, а навпаки, заважають кредитуванню, що важливо для відновлення економіки.

Фінансова система під тиском

Данилишин вказує на те, що з 2022 року, якби облікова ставка була на рівні 10%, держава могла б заощадити до 300 млрд грн на обслуговуванні боргових зобов’язань. Виникає ситуація, за якої облікові ставки функціонують не як інструмент макростабільності, а як засіб перекачування коштів з державного бюджету в банківський сектор.

Експерт зауважує на проблемах, що виникають у банківській системі: банки накопичують надліквідність, але замість того, щоб надавати кредити бізнесу, обирають інвестувати в безризикові активи, такі як депозитні сертифікати НБУ та державні облігації.

Негативний вплив на економіку

Окрім цього, Данилишин вказує на те, що фінансові установи активно вкладають капітал за межами країни (зокрема, $4 млрд під час війни), що свідчить про виведення коштів з України замість підтримки національного виробництва.

Критики підходу НБУ також включають занепокоєння щодо переходу на гнучке курсоутворення, що, на думку Данилишина, призвело до девальвації гривні на 14% та спричинило додаткові інфляційні тиски. Впродовж війни Нацбанк витратив на валютні інтервенції 120 млрд доларів, що становить значну частину міжнародної допомоги.

Перегляд монетарної стратегії

Данилишин заперечує думку про те, що жорстка монетарна політика є непоминутою вимогою Міжнародного валютного фонду (МВФ). За його словами, МВФ допускає фіксований курс під час кризових ситуацій і не наполягає на тому, що облікова ставка повинна перевищувати рівень інфляції.

Економіст пропонує переглянути монетарну стратегію НБУ, зокрема, в контексті адаптації до реалій воєнного часу, що може включати як пом’якшення облікової ставки, так і активізацію кредитування для підтримки бізнесу.